미국 재무부 국채발행 계획 (QRA) - 유동성 조절

미국 주식에 투자하면, 유동성이 높아서, 혹은 유동성이 낮아져서 등의 이야기를 많이 들을 수 있습니다. 시중에 유동성이 풍부해야, 그러니까 시중에 돈이 많아야, 주식 시장이 상승할 여력이 많으며, 반대로 시중에 유동성이 줄어들게 되면, 주식 시장에 좋지 않은 영향을 주게 됩니다.
 

그렇다면 이런 유동성은 어떤 기관에서, 어떤 방법으로 조절하는 것인가요?

 

 
시중에 유동성을 조절하는 곳은 미국 연방 정부의 한 부서로, 국가 재정을 관리하고, 세금을 징수하며, 화폐를 발행하는 등 다양한 역할을 수행하는 재무부 (U.S. Department of the Treasury) 입니다. 
 
유동성을 조절하는 가장 대표적인 방법이 국채 발행 입니다. 미국 재무부는 분기별 국채 발행 계획을 공지하는데, 이를 QRA (Quaterly Refunding Announcement) 라고 합니다.
 

미국 재무부 QRA (Quarterly Refunding Announcement)란?

 
QRA (Quarterly Refunding Announcement)는 미국 재무부가 분기별로 발표하는 국채 발행 계획 입니다. 쉽게 말해, 미국 정부가 앞으로 3개월 동안 얼마나 많은 국채를 발행할지, 그리고 어떤 종류의 국채를 발행할지에 대한 로드맵을 제시하는 보고서라고 할 수 있습니다. 매년 대체로 2, 5, 8, 11월에 공지하는데, 2월 5일에 25년 2사분기 국채발행 계획을 공지할 예정입니다. 
 
 

 
 

QRA는 다음의 이유로 중요합니다.

 

• 금리 시장에 미치는 영향: QRA는 시장에 유통될 국채의 양을 결정하는 중요한 요소입니다. 국채 발행 규모가 커지면 시장에 공급되는 자금량이 증가하여 금리가 하락할 수 있으며, 반대로 국채 발행 규모가 줄어들면 금리가 상승할 수 있습니다.
• 투자자들의 투자 전략 수립: 투자자들은 QRA를 통해 미래 금리 변동을 예측하고, 포트폴리오 구성에 필요한 정보를 얻을 수 있습니다.
• 경제 정책 방향 시사: QRA는 미국 정부의 재정 정책 방향을 가늠하는 중요한 지표 중 하나입니다.

 

QRA에 포함되는 내용

• 국채 발행 규모: 3개월 동안 발행할 국채의 총액
• 만기별 발행 규모: 단기, 중기, 장기 국채별 발행 규모
• 입찰 방식: 경쟁 입찰, 수의 입찰 등 다양한 입찰 방식
• 바이백 계획: 만기가 도래하거나 조기 상환하는 국채 규모

 

QRA가 시장에 미치는 영향

• 금리 변동: QRA 발표 내용에 따라 시장 금리가 변동될 수 있습니다. 예를 들어, 국채 발행 규모가 예상보다 크게 증가하면 금리가 하락할 가능성이 높아집니다.
• 채권 가격 변동: 금리와 채권 가격은 반비례 관계이므로, QRA 발표 내용에 따라 채권 가격이 변동될 수 있습니다.
• 외환 시장 변동: 국채 발행 규모는 환율에도 영향을 미칠 수 있습니다.

 

QRA 분석 시 고려해야 할 점

• 경제 상황: 경기 침체기에는 정부 지출이 증가하여 국채 발행 규모가 커질 수 있습니다.
• 통화 정책: 연준의 통화 정책 방향도 국채 발행에 영향을 미칩니다.
• 시장 참여자들의 반응: QRA 발표 이후 시장 참여자들의 반응에 따라 금리와 채권 가격이 변동될 수 있습니다.

QRA는 미국 경제와 금융 시장에 큰 영향을 미치는 중요한 발표입니다. 투자자들은 QRA를 통해 미래 금리 변동을 예측하고, 투자 전략을 수립하는 데 활용할 수 있습니다.
 
 
그렇다면, 국채발행에 의거한 유동성을 어떻게 확인할 수 있을까요? 이는 TGA 를 살펴보면 됩니다.
 

TGA란 무엇인가요?

 
TGA는 Treasury General Account의 약자로, 미국 재무부가 뉴욕 연준에 계설한 일반 회계 계좌를 의미합니다. 마치 우리나라의 정부 예금 계좌와 비슷한 개념이라고 생각하면 됩니다. 미국 정부는 세금을 걷고, 국채를 발행하여 자금을 조달하며, 정부 지출을 집행합니다. 이 모든 자금의 흐름이 오가는 곳이 바로 TGA입니다. TGA는 다음과 같은 역할을 합니다.
 

 

• 정부의 통장: 미국 정부의 모든 수입과 지출이 오가는 곳으로, 정부의 재정 상태를 보여주는 중요한 지표입니다.
• 통화 정책의 도구: 연방준비제도(Fed)는 시중 유동성을 조절하기 위해 TGA 잔고를 활용합니다. 예를 들어, 시중에 돈이 너무 많아 인플레이션 우려가 커지면, 연준은 은행들로부터 예금을 받아 TGA에 예치시켜 시중 유동성을 줄일 수 있습니다.
• 금융 시장에 미치는 영향: TGA 잔고의 변화는 시장 금리에 영향을 미칩니다. TGA 잔고가 증가하면 시중 유동성이 감소하여 금리가 상승할 수 있고, 반대로 TGA 잔고가 감소하면 시중 유동성이 증가하여 금리가 하락할 수 있습니다.

즉, TGA의 잔고변화를 살펴보면, 시중 유동성의 변화를 알 수 있습니다.
 

TGA 잔고 변동 요인

• 정부 지출: 정부 지출이 증가하면 TGA 잔고는 감소합니다.
• 세수: 세수가 증가하면 TGA 잔고는 증가합니다.
• 국채 발행: 국채를 발행하면 TGA 잔고는 증가하고, 국채를 상환하면 TGA 잔고는 감소합니다.
• 연준의 공개시장 운영: 연준이 국채를 매입하거나 매각하면 TGA 잔고가 변동됩니다.

 

TGA와 QRA의 관계

 
앞서 설명한 QRA(Quarterly Refunding Announcement)는 미국 재무부가 분기별로 발표하는 국채 발행 계획입니다. QRA에서 발표된 국채 발행 규모는 직접적으로 TGA 잔고에 영향을 미칩니다. 즉, QRA를 통해 미래의 TGA 잔고 변화를 예측할 수 있습니다.
 

TGA를 분석하는 이유

• 금리 변동 예측: TGA 잔고 변화는 시중 유동성에 영향을 미쳐 금리 변동을 예측하는 데 도움이 됩니다.
• 경기 상황 파악: 정부 지출과 세수 변동을 통해 경기 상황을 파악할 수 있습니다.
• 통화 정책 방향 예측: 연준의 통화 정책 방향을 예측하는 데 도움이 됩니다.

TGA는 미국 경제와 금융 시장의 건전성을 가늠하는 중요한 지표입니다.
 
미국 재무부 TGA의 잔고 현황 추이는 아래 Graph와 같습니다. (출처: https://fred.stlouisfed.org/categories/32215) 

 
2025년 1월 중순부터, TGA 잔고는 약 6400억 달러에서 8000억 달러 수준으로 상승하고 있습니다. 이는 상승한 만큼 시중의 유동성이 줄어들고 있음을 의미합니다. 지난 1월 하순부터 미국증시가 변동성이 증가하고 있는데, 물론 외부요인이 있을 수 있지만, 유동성 감소 역시 하나의 큰 이유가 될 수 있습니다.